弱気なセンチメントは虚言にすぎない

世界的なパンデミックで3000万人の失業者が出ても、米国内の株式市場は崩壊しなかった。したがって、力強い景気回復が功を奏するとは考えにくいが、多くの弱気な投資家はまさにそのように考えている。

しかし、彼らは現在の株式市場についてもパンデミックの最悪期の株価についても同様に間違っているため、心配には及ばない。

その理由は単純に、ゴールポストの移動である。

ゲームの途中でルールを変えることがフェアであると主張するつもりはなく、実際にフェアではないが、それは投資において何度も起こることであり、たいていは投資家の利益のために起こることである。

パンデミックの際に、企業は経済予測を発表しなくなった。企業の経営者たちが、経済の多くが閉鎖されているため需要を見極めるのが難しいと訴えたのは仕方のないことだが、ガイダンスを縮小することは本来好ましいことではない。以前は、このような行為によりすぐに株価の急落に見舞われた。

しかし興味深いことに、今回はそうはならなかった。

ウォルト・ディズニー（DIS）の経営陣は、マーベルやピクサーの夏の大ヒット映画を背景に、世界中のテーマパークで観光客に過剰な料金を請求したり、ESPNで大学やプロのスポーツを放送するなど、大きなビジネスを築いてきた。

COVID-19が発生したとき、それらのビジネスはほとんど一夜にして終了した。

昨年5月にアナリストと10-12月期の業績について話したとき、経営陣たちは当然ながら憂鬱な表情を浮かべていた。将来のガイダンスをなくすことは広く受け入れられ、株価は下がらなかった。

映画館が空っぽになり、テーマパークが閉鎖され、スポーツが中止になっても、株価は上昇した。アナリストたちは、ディズニーの新事業であるSVOD（Subscription Video On Demand）サービス「Disney+（ディズニープラス）」が、次の大きなトレンドになると考えていた。

また、ゴールポストも他の場所に移動していた。

「経済がこれ以上悪くなるはずがない」という奇妙なテーゼによりホスピタリティ企業の株価は上がり、景気刺激策が発表されるたびに株価は上昇していった。

一方で、ペロトン・インテラクティブ（PTON）、Zoomビデオコミュニケーションズ（ZOOM）、テラドック・ヘルス（TDOC）などの在宅ビジネスは、取引が2倍となった後さらに再び2倍となり、投資家がどこに目を向けても株価は上昇していた。

現在、在宅ビジネスは徐々に縮小し、経済再開の見通しや企業の価格決定力が期待できるにもかかわらず、すべての銘柄が高すぎると多くの人が主張している。

大きな弱気の賭けは、いたるところでインフレが起こりすぎているということだ。

投資家たちは、ゴールポストが再び移動する可能性があるということを見逃している。

どちらを信じてよいかわからない場合は、ホーム・デポ（HD）のストアに足を運んでみると、木材、ねじ、釘の価格は、原材料費の高騰と需要の増加により不足し、制御不能になっていることがわかる。

新しいデジタル経済の中で、ホームセンターの経営者たちはマクロ経済を反映して価格を引き上げる方法を考え出した。

通常の経済状況であれば、連邦準備理事会（FRB）は、協調組合主義者たちに一矢報いるために短期金利を引き上げるだろう。

しかし、これは普通の経済状況ではない……どころではない。

3月に開催されたFRB会合では、経済成長への期待が急激に高まった。パウエルFRB議長は、少なくとも2023年までは利上げが行われないことを投資家に確約し、さらに低所得者層の完全雇用というFRBの内部目標が達成されるまで、債券の資産購入を継続する方針である。

そして、それはあなたが持っているものだ。実質的なインフレ対策のためのゴールポストは移動した。弱気な投資家が、パウエル氏がインフレを抑制してくれると期待していたならば失望することになるだろうが、そのようなことは実現しておらず、FRBが警戒していない状況下では株価は上昇し続ける。

格言にもあるように、あなたが望む市場ではなく、あなたが持っている市場に基づいて取引を行おう。投資家は、このようなゴールポストの変化を見逃さないようにしなければならない。

健闘を祈る

ジョン・D・マークマン

※ 広く一般の投資家に情報としてお届けする事を目的とした記事であり、Weiss Ratings Japanが運営する投資サービスの推奨銘柄ではありません。予めご了承下さい。

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