景気後退の意外な受益者

複雑な投資の世界では、「経済が弱くなると資産価格が下落する」という頑固な俗説が存在する。

しかし、この視点はよく言えば単純化されすぎている。悪く言えば、全くの誤謬だ。

さて、この物語の縁の下の力持ちである、グローバル流動性を紹介しよう。この一見地味な要素が、経済と資産価格をつなぐ要となっている。

タイムマシンに乗って、文字盤を2008年にセットすれば、それ以降の金融実験の中でジェットコースターのように繰り返されたパターンが見えてくるはずだ。

しかし、より最近の例として、2022年の秋にピットインしてみよう。この時期は、経済状況がに魅力的に見えた時期である。

当時、COVID流行後のサプライチェーンの混乱により消費者物価が高騰し、30年ぶりの高水準に達していた。一方、FRBは熟練した登山家よりも速く金利を引き上げていた。その上、ウクライナ戦争の制裁で世界の貿易は息の根を止められた。米国経済は、2四半期連続のGDPマイナス成長となった。それは不況の兆候だ。

また米国だけでなく、他の主要な経済国もブルースを歌っていた。

アメリカ国外では、欧州連合の銀行が信用指標に明確なピークを示し、英国のギルト市場にひびが入った。一方、中国はゼロCOVID政策で経済的な負担を強いられていた。

このような経済的苦難の交響曲の中で、興味深いことが起こった。世界の流動性を示す信頼できる指標である世界の5大中央銀行のバランスシートは、数ヶ月に及ぶ縮小を乗り越え、勢いづいてきた。

予想外の展開で、流動性が急上昇し、すべての資産クラスが急落した。金、債券、株式、そしてデジタルの寵児である暗号はすべて、この期間にサイクルの最安値を記録した。

直感的に感じるかもしれないことに反して、世界経済の低迷は資産価格（特に暗号）にとって好材料となり得る。この「景気悪し、流動性良し」の関係は、一過性のものでなく、何年も前から繰り返し行われてきた。

Global Macro Investorの包括的な調査によると、この関係性は、かなり長い間続いているそうだ。

実際、過去10年間、世界流動性の前年比と世界経済成長の前年比は、むしろ密接に影を落としてきた。

現在も、同じ状況が繰り返されている。米供給管理協会（Institute for Supply Management＝ISM）の指数は景気縮小を示唆している。アメリカの銀行は低迷し、破綻が相次ぎ、手頃な価格の住宅は鶏の歯のように希少になっている。

しかし、経済-流動性-資産価格の関係をたどれば、これらの動きは資産価格の強気な将来を指し示している可能性がある。この傾向は、2024年後半、あるいはそれ以降も続くと思われる。

昨年10月に流動性サイクルが底を打って以来、債券は8％、株式は17％、金は20％上昇し、暗号は50％以上の急騰を遂げた。

今後数年間、世界的な流動性の高まりが予想される中、最も速い馬を支持することが賢明なアドバイスとなるだろう。 そして現在、その馬は暗号資産である。

さてここからはアレックスに交代して、2023年後半に暗号がどのように動くのかについて見ていこう。

暗号資産は上昇の準備中なのか

2023年後半は揺れ動く可能性があると先に予測したが、状況は変わってきたようだ。

水曜日、このテーマをさらに深く掘り下げ、暗号が上昇の瀬戸際にある可能性がある3つの理由を説明した。

すなわち、市場が初夏にアドレナリンを放出する兆しが見え始めており、S&P500はその初期段階の指標となりそうだ。最近の流動性の高まりを考慮すると、特に暗号通貨については、よりバラ色の絵が見えてくる。

それでも現時点では、暗号価格はレンジ相場のままであり、我々が監視しているいくつかの重要な指標を突破していない。

しかし、ビットコイン（BTC、格付け「A-」）のチャートでトレンドラインが収束していることを指摘したように、決断の瞬間に早くも差し掛かっている。今月中に何かが起こると予想されるが、暗号価格がどの方向に引き寄せられるかは、まだ完全にはわからない。

暗号市場のリーダーたちは5月下旬に底を打ったように見えるので、その価格上昇を待っていた。

もし機会がが残っているとしたら、ビットコインが30,000ドルを取り戻すのを待つ必要がある。そこから、BTCが前回高値の31,000ドルを突破することができれば、40,000ドルを目指す可能性がある。

しかし、BTCがポジティブな勢いを得ることができず、価格が下落した場合、25,000ドルの価格水準がサポートとなることが予想される。これが失敗した場合、重要な水準である20,000ドルを再度試す前に、21,000ドルが最後のサポートとなるだろう。

 コインベース・グローバル（COIN）
 

現在、イーサリアム（ETH、格付け「B」）は、直近の下降トレンドを上抜けたことで、やや良い状態にある。

しかし、確信を持って上昇したわけではないので、ビットコインが自身の下降トレンドを上回る前に、そのブレイクアウトに強気になりすぎるのは難しい。

とはいえ、ETHが再び2,000ドルのレジスタンスレベルを試すのを見たいと思う。ETHが2,000ドルを回復した場合、2,150ドルの年初来高値に再挑戦する可能性がある。

ETHが年初来高値を上抜けることができれば、次の実質的なターゲットは2,500ドルとなる。しかし、強気派が勢いをつけることができるかどうか、忍耐強く見守る必要がある。

 Coinbase（コインベース）
　

市場が変わるかもしれない瀬戸際に立たされ、まるでチェスのいちかばちかのゲームを見ているような気分だ。

経済指標、世界の流動性、資産価格、そしてBTCやETHなど特定の暗号通貨といった盤上の駒は、次の一手を打つために準備万端整っている。

しかし将棋と同じように、結果は不確実である。戦略もあるし、盤面も分析しているが、ゲームの展開はその時その時である。

今後数週間で、より明確な情報が得られると思われるが、現在のスタンスでは、忍耐と観察が必要になる。

ビットコインが31,000ドル以上のポジションを奪還するか、イーサリアムが前回高値の2,150ドルに挑戦するか、こうした市場の動きは、まるでチェスゲームにおける計算された動きのようなものだ。

だから熟練したチェスプレイヤーのように、私たちは次の手を待ち、観察し、準備しなければならない。ボードがセットされ、駒が動いている。以前にも見たように、市場というゲームは、せっかちな人が勝つことはほとんどない。

次の試合に向けて、これまで述べてきた戦略を展開し、健全な強気市場という形で勝利することを期待している。

健闘を祈って。

ジュアン＆アレックス